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环球简讯:证券行业2023年一季报综述:投资亮眼,业绩复苏

1、业绩概览


(资料图)

23Q1上市券商营收、归母净利润合计1,349/430亿元,同比增长39%/85%,主要是因为投资业务扭亏为盈,投资净收入从-19亿元大幅增长至495亿元。上市券商平均ROE同比提高0.7pct至1.8%(未年化),平均杠杆倍数较2022年末微增0.1倍至3.9倍。

2、业务拆解

经纪业务:23Q1上市券商经纪业务净收入合计为252亿元,同比减少17%,主要是因为23Q1日均股基成交额同比下滑8%至1.0万亿元及代销金融产品业务恢复不及预期。2023年2-3月,市场新增投资者数量环比增长98%/13%,2-3月新发基金份额环比增速分别为117%/63%,2-4月日均股基成交额环比增速分别为4%/3%/21%,趋势向好。23Q1调降结算备付金缴纳比例、下调转融通保证金等利好政策频发,后续有望看到成交额数据的进一步改善。

投行业务:23Q1上市券商投行业务净收入合计为105亿元,同比下降25%,判断归因行业股权承销规模同比减少17%。其中,IPO规模同比下滑64%,主要是因为22Q1有两个超百亿元大单,中国移动、晶科能源分别募资520亿元和100亿元,以及2022年底上市新规发布后,部分企业的财务指标不再符合上市申报规定,因此23Q1有较多公司撤单。行业龙头公司地位依旧,中信证券、中信建投IPO承销规模超百亿,是第三名的两倍左右,投行收入CR5保持在52%的较高水平。

投资业务:23Q1上市券商投资净收入合计495亿元,去年同期亏损19亿元,主要是因为投资收益率显著提高以及金融资产规模稳步增长。23Q1末上市券商金融资产规模较年初增长8%至58,725亿元,年初至今权益市场呈上行态势,上市券商平均投资收益率从22Q1的-0.04%(未年化)提升至23Q1的0.88%(未年化)。

3、投资建议

23Q2预测:行业层面来看,22Q2单季净利润为全年最高,我们预测上市券商23Q2营收、净利润分别同比下降1%/1%(具体假设见正文),23H1营收、净利润分别同比增长14%/27%,增速较23Q1放缓。个股层面来看,仍有23Q2有望实现业绩高增的个股,如东方证券22Q2由于一次性计提信用减值损失高达8.6亿元,导致净利润基数较低。在减值压力已经缓释的情况下,推测23Q2仍能实现较高净利润增速。

投资建议:券商板块当前PB估值为1.35倍,处于10年11%分位。2023年以来行业内利好政策频出,全面注册制落地,下调最低备付金缴纳比例提高券商资金使用效率,下调转融通成本提高市场活跃度,看好券商全年业绩恢复以及板块估值修复。继续看好财富管理、自营业务弹性较高的标的:东方证券、广发证券、东方财富,以及全面注册制背景下以大投行为主的机构化业务较强的头部券商:中信证券、中金公司(H)、华泰证券。

风险提示

1、宏观经济大幅下行

2、权益市场修复不及预期

3、资本市场改革不及预期

4、行业数据测算偏差风险

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